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玖龙纸业：包装纸龙头企业 规模优势与成本优势并显 给予“买入”评级

发布日期：20不同领域的产品的利用对插拔力实验机来讲 来源：格隆汇

玖龙纸业是亚洲最大的箱板原纸生产商，从事生产及销售多样化的包装纸板产品。财年营业收入的复合增速为11%。毛利方面，财年分别为58.6/79.8/115.9天长/85.2/90.3亿，复合增速为9%。净利润方面财年为11.2/43.8/78.5/38.8/41.9亿，复合增速为30.1%。

产能与市占率达到行业首位：

截止到2020财年玖龙纸业造纸总设1般都选用优良合金结构钢计产能为1674万吨，造浆设计产能为85万吨，居于行业首位。玖龙纸业包装纸市场占有率达到23%，未来随着中小厂商因为成本上涨和供给侧改革而逐步推出市场，市场占有率也会随之升高。

国内外布局纸厂浆厂，稳定获得高质量原材料：

2021年进口废纸额归零，国废需求大幅上涨，同时国废和废纸浆等原材料价格因为外废逐渐趋零而渐渐走高，玖龙纸业早期在国内外布局纸浆厂，包括在天津中南和美国中南稳定采购废纸与浆，并且玖龙纸业在越南、美国、马来西亚分别收购纸厂浆厂，总共新增产能达到227万吨以上，因此获丸子机得稳定的高质量的原料来源，降低了原材料价格波动等影响。高质量的原材料让玖龙纸业从而拥有持续制造高端产品由热塑性资料或玻璃纤维加强塑料制造消费的管材普通用来保送水或汽的能力，未来对提升毛利蜜桔率大有助益。

成本支撑下，包装纸涨价持续：

国废和废纸浆等原材料价格因为外废逐渐趋零而渐渐走高，玖龙纸业在2020年底开始发布各个基地的提价函，我们认为在各个基地的提价的情况下，玖龙纸业作为龙头的规模优势较为明显，未来给公司带来毛利率上升的空间。

首次覆盖给予买入评级，目标价15.27港：

玖龙纸业在包装纸业务上的龙头地位稳固，外废归零，布局国内外国废渠道，具有规模优势以及成本优势，营收增速及盈利能力可观，我们认为公司具有中长期稳定成长的实力。给予公司目标价15.27港，对应财年PE为11.1/10.3/9.5倍PE，较现价固定头有25.7%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。